作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思>格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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