5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　<中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机strong>基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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