2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(k民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的àn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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