调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guā现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？n)察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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