银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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