事件：21世纪(jì)经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日(rì)执行(xíng)，其(qí)中国有银行执(zhí)行基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协定(dìng)存款利(lì)率。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何(hé)需要规(guī)定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大(dà)行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规(guī)上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的(de)通知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚(gāng)性的问(wèn)题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响(xiǎng)？是(shì)否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响非(fēi)对称。其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设(shè)定，可(kě)能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收(shōu)益率更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率上限的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步(bù)加速(sù)居(jū)民将(jiāng)资金从表(biǎo)内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核(hé)心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平(píng)均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一(yī)是利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚不构成新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业(yè)投资(zī)：开工率继续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策(cè)与汇(huì)率：资(zī)短端金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协 定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款(ku桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前(qián)通知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期(qī)限长短划(huà)分(fēn)为一天通知存款和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提(tí)前七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业(yè)办理。

　　协(xié)定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算账户(hù)每(měi)日(rì)余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按(àn)活期(qī)存款(kuǎn)利率计(jì)息，超过部(bù)分按中国人民银行规定(dìng)的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)计息(xī)的存款。协定存(cún)款面向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定(dìng)上限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了国有(yǒu)银行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资(zī)产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规(guī)上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银行(xíng)最高(gāo)的(de)通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我们在梳理(lǐ)过(guò)程中发现，部(bù)分银行个人(rén)通(tōng)知存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下(xià)调。目前超过利率(lǜ)新(xīn)规上限的主要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款与普通存款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款若流出(chū)，可(kě)能会(huì)拖累M2增速。根据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要(yào)来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款(kuǎn)的规(guī)模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居(jū)民存款同比首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市(shì)场预期(qī)下行(xíng)。再考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行(xíng)未(wèi)高息(xī)揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定存款(kuǎn)利率明显偏高(gāo)，实际上不(bù)利(lì)于商业银(yín)行(xíng)整体负债端成本的下降，也成为本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)开始(shǐ)？目前十年期国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车(chē)货(huò)运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售回暖，五一(yī)过后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年(nián)平均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调整和优桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周(zhōu)新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与工业生(shēng)产(chǎn)：受五一假期及需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继续(xù)回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量(liàng)较(jiào)上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价(jià)小幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅(fú)回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续(xù)，资(zī)金利率(lǜ)小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周(zhōu)小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数小幅(fú)上行，人民(mín)币被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关注(zhù)中国 4 月经济数据

　　内容节(jié)选自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始？——申(shēn)万宏(hóng)源宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠(tú)强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号