申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任lt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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