核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的将军三箭定将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物