财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，复活的作者是谁，复活的作者是谁ng>如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)复活的作者是谁，复活的作者是谁降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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