昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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