4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至(zhì)22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美(měi)联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据(jù)所指示(shì)的水平，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降(jiàng)后就(jiù)业数据的(de)走势(shì)。非农就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工资(zī)增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许和季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗