原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(n嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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