大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìngfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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