财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zh美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板块是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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