申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤