来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍(réng)是通(tōng)胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风(fēng)险导致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员会评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可(kě)能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时(shí)间来(lái)体现；预(yù)计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是(shì)共(gòng)识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和(hé)债(zhài)务上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要的(de)作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。ln的公式大全，ln4-ln2等于多少ng>2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联(lián)储坚持加息的(de)关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在(zài)确定(dìng)额外(wài)的(de)政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合于随着时间的推移(yí)将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健(jiàn)。“美国银(yín)行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致了(le)家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何ln的公式大全，ln4-ln2等于多少表态(tài)？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不过(guò)明确指出(chū)，如果(guǒ)美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是(shì)温和(hé)的(de)；强调，美(měi)国可(kě)能(néng)会(huì)出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在(zài)3月(yuè)议息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已(yǐ)经接近达到(dào)），也就意(yì)味(wèi)着也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少zhǎng)时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。

　　关(guān)于(yú)银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如(rú)果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经济后(hòu)果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施(shī)，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破(pò)产或(huò)依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不(bù)变，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概(gài)率或(huò)较低。