近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rá兰州女人为什么戴头巾n)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股兰州女人为什么戴头巾东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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