4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价(jià)政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(qī)准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么