金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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