昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的拙荆是什么意思，拙荆是什么意思15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(có拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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