上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(中国飞机事故率是多少lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)中国飞机事故率是多少发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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