财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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