银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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