调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

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　　女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析(x女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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