核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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