金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年(nián)末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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