作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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