2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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