昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗e-height: 24px;'>1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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