物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价格回落等(děng)。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动(dòng)交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材料(liào)成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活(huó)资(zī)料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费相关的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料(liào)链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业价(jià)格有所回落，但文教(jiào)娱制(zhì)品等(děng)靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗