2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的(de)基(jī)金中，中国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席(xí)市(shì)场策(cè)略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外(wài)流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获(huò)诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期(qī)则(zé)有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中国(guó)仍(réng)在复(fù)苏的道(dào)路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服(fú)务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没(méi)有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田(tián)和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近(jìn)的(de)银行(xíng)业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美(měi)元流动性下降和(hé)投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国(guó)的银行业还(hái)是高收(shōu)益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图(tú)看(kàn)，大(dà)部(bù)分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察(chá)期。短期(qī)，联(lián)储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的(de)利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需(xū)要(yào)思考的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及(jí)配(pèi)套(tào)的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较(jiào)大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学(xué)习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器(qì)视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机(jī)器人(rén)等以满足(zú)自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人(rén)士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关(guān)法规与标(biāo)准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)模型有助于行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一(yī)定时(shí)间观察其(qí)对社会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模(mó)型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的(de)法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用(yòng)户交互过(guò)程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开(kāi)始转向规划(huà)私(sī)有部署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信(xìn)息(xī)办公室正式发(fā)布《生(shēng)成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信息安(ān)全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护(hù)、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资(zī)策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定收益或(huò)者债券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股票的(de)估(gū)值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉(sù)我们(men)，如果中国(guó)的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响的估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们(men)的(de)股(gǔ)票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国。