从调仓变动(dòng)上看，部分(fēn)公募FOF继续(xù)超(chāo)配权益(yì)资产(chǎn)，并偏向成长风(fēng)格(gé)基金，有的对阶段(duàn)性涨幅过(guò)快的(de)行业做了减仓，增加了部分业绩(jì)和估值匹配合理的行业。

　　谈及后市，多位FOF基金经理认为(wèi)，中期维持对权益资产的(de)乐(lè)观(guān)，国内宏观经(jīng)济处于底部(bù)向上修复的状态，且市(shì)场估值压力仍较(jiào)小，战略上将推(tuī)动 A 股的上涨。结构上主要关(guān)注以下条(tiáo)潜(qián)在盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费、投资）以及美债(zhài)利(lì)率定价资产估值修复等。

　　华商(shāng)新趋(qū)势优选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达科瑞、易方达供给改革

　　最受公(gōng)募FOF青睐

　　随着公募(mù)基金旗下一季报披露，FOF基(jī)金经(jīng)理新一(yī)季的基金配置清单也重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新(xīn)趋势优选在一季度末获26只公募FOF重仓买(mǎi)入(rù)，从(cóng)数量(liàng)上看，是目前公(gōng)募FOF买入数量最多(duō)的权益基金，这也(yě)是华商(shāng)新趋势优选第(dì)二个季度坐(zuò)上公(gōng)募基(jī)金“团(tuán)购(gòu)”榜(bǎng)首(shǒu)，去年末(mò)是与融通健康产业并列首位。在此之前，则由海富(fù)通(tōng)改革驱动(dòng)连续第五个季度霸榜。

　　具体(tǐ)来看，平安盈禧(xǐ)均衡配置1年持有、平安养(yǎng)老2035、富(fù)国智优精选3个月持(chí)有等(děng)基金在一季(jì)度均重(zhòng)点配(pèi)置华商新趋势优选基金(jīn)，其中更有包括(kuò)平安盈禧(xǐ)均(jūn)衡配置(zhì)1年持有、平安养老2035、富国智优精选3个月持有、嘉实养老2050五年、嘉实(shí)养老2040五(wǔ)年等基金将(jiāng)华商新(xīn)趋势(shì)优选作(zuò)为前三(sān)大重仓基金。

　　不过(guò)，从持仓数量上(shàng)看，一(yī)季度末公募FOF合计持有华商新趋势优(yōu)选基(jī)金份额4995.19万份，相(xiāng)比去(qù)年末增持了(le)17.62万(wàn)份，持有华商新趋(qū)势优选(xuǎn)的(de)FOF基金数量则相比去(qù)年末(mò)增加了(le)5只。

　　据相关资料(liào)介绍，华商新趋势(shì)优选基(jī)金成立于(yú)2015年5月14日，基金经理周海栋过往长期以成长风格(gé)著(zhù)称，截止今年一季度末，成立以来收益率达到(dào)355.53％，过去(qù)五年收益308.35％，业绩排名同类基(jī)金第一(yī)。

　　Wind数据显示，共有25只公募FOF三(sān)季(jì)度重仓持有易方(fāng)达科瑞，合(hé)计持(chí)有(yǒu)份额1.74亿(yì)份，相比去(qù)年末(mò)持(chí)有的(de)FOF基金(jīn)只(zhǐ)数增加了(le)6只，环比减持8437.61万份(fèn)。据悉，易方达科瑞基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)杨嘉文擅长(zhǎng)逆(nì)势投(tóu)资，关注估值被错杀的个股，对于基本面坚固或出现好(hǎo)转信号(hào)的(de)公司敢于(yú)重仓买(mǎi)入(rù)。

　　易(yì)方达供给改革在一季度新进公募FOF买入(rù)只(zhǐ)数榜前(qián)三。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，共(gòng)有20只公(gōng)募(mù)FOF三季度重仓持(chí)有易方达供给改(gǎi)革，合计持有份额1.90亿份，相比(bǐ)去年底持(chí)有的FOF基金只(zhǐ)数增加了13只，环比增(zēng)持了1.29亿份。据悉，易(yì)方达供给改革基金经理杨宗昌是(shì)化学博士，有过多年化工研究经验(yàn)，他(tā)坚持(chí)在熟悉的行业(yè)内把(bǎ)握投资机(jī)会，并通过努力不断扩大(dà)能力圈，目前行业配置更趋(qū)均衡。

　　从增持榜单来看(kàn)，据Wind数据统计，被动指数基金增持前三(sān)“花落华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)光伏产业ETF、广(guǎng)发中证全指(zhǐ)信息技术ETF、华夏(xià)恒生科(kē)技ETF；灵活配置混合基金中(zhōng)，汇添富科技创新、易方达(dá)供给(gěi)改革、易方达新兴(xīng)成长位列增(zēng)持份额前三(sān)；偏股混(hùn)合(hé)基金增持前三则被易方达信息产业、财通资管健康产(chǎn)业、中欧碳(tàn)中和占据；股票(piào)基金增持前三分(fēn)别为(wèi)中欧信息产业、汇添富外延(yán)增长主题(tí)、华夏智胜先锋(fēng)；平衡基金增持(chí)前三(sān)则(zé)是交银定(dìng)期支(zhī)付(fù)双(shuāng)息平衡、摩根双核(hé)平(píng)衡(héng)、易方达平稳增长；偏债混合基金增持前三依(yī)次为易(yì)方达安盈(yíng)回报(bào)、安信民稳增长(zhǎng)、创金合信鑫祺。

　　权益仓位偏向成长(zhǎng)风格(gé)

　　减持涨幅过高行业配置比(bǐ)例

　　一季度A股市场整体(tǐ)表现(xiàn)相(xiāng)对较好，但行业分化(huà)较大。受益(yì)于数字经济政策(cè)的提振与(yǔ)人(rén)工(gōng)智能主(zhǔ)题的不断发酵，科技板块涨幅较大；而(ér)地产和新能源等板块表现较弱。从一(yī)季度披露的情(qíng)况上看(kàn)，部分FOF基(jī)金经理继续(xù)超配权益(yì)仓位，并向成(chéng)长风格偏移，也(yě)有(yǒu)部分FOF基金经理在一季度(dù)末对涨(zhǎng)幅(fú)过高行业基金进行了减仓， 增(zēng)加了部分业(yè)绩和估值匹(pǐ)配(pèi)合(hé)理的行业。

　　长(zhǎng)期业绩领先的兴全安泰平衡养老FOF基金经理(lǐ)林国怀(huái)在一季报中表(biǎo)示，本季(jì)度基金主(zhǔ)要进行以下操作：1、持续维(wéi)持(chí)权(quán)益资产的仓位略高(gāo)于(yú)权益配置中枢；2、逐步提(tí)升组合中成(chéng)长型(xíng)基(jī)金的配(pèi)置比例，同时适度(dù)降低价(jià)值(zhí)型(xíng)基金的配置比例；3、逢高减持部分转债品种(zhǒng)，增加其他确定(dìng)性较(jiào)高的绝对收益或相对收益基金品种；4、继续根据(jù)既定(dìng)的(de)策略参与股票定增、大(dà)宗交(jiāo)易(yì)等投资机会，减持解禁的股票。

　　组合(hé)风(fēng)格上，目前权益部分依然(rán)保持略(lüè)超配价值(zhí)风格，但偏离幅度已显著下降(jiàng)，保持一贯的(de)“略偏左侧”和“适(shì)度均衡”的配置策略，通过积(jī)极挖掘市场上相对收益和绝对(duì)收益(yì)的投资机会不断(duàn)增厚组合收益，通过“多资产、多策(cè)略”的方(fāng)式(shì)来平滑组合波动，努力(lì)将该基金呈现为“相对稳定(dìng)的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

　　从一季度持仓上看，富国(guó)城镇发展、博(bó)时标普500ETF新进兴全安(ān)泰(tài)前十大重仓基金，富国(guó)信用债、万家安弘淡(dàn)出前十大(dà)之(zhī)列。

　　“在年初(chū)的时(shí)候，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对全年(nián)市场的主线(xiàn)判断不(bù)是(shì)很清晰，因此组(zǔ)合整体上(shàng)除了向小市值(zhí)成长(zhǎng)风格有一定(dìng)偏离外，其(qí)他方(fāng)面没有明(míng)显的偏离，整体上比较均(jūn)衡(héng)。随着近期政策方向的明朗，基结婚以后他那个越来越大了(jī)金经理对(duì)今年全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)的主要方向逐渐有了(le)较明确的判(pàn)断(duàn)，在操(cāo)作上，本基金在 1 季度，逐渐增加了低估值(zhí)价值(zhí)风(fēng)格基金和股票，以(yǐ)及与数字经济相(xiāng)关的基金和股票，未来计划视相关(guān)板块的(de)估值水平变化做动态调整(zhěng)。”华夏养老2045三年基金(jīn)经理许利明表示。

　　中欧预见(jiàn)养(yǎng)老2035三年今年(nián)一(yī)季度的(de)主(zhǔ)要持(chí)仓仍然坚(jiān)持长(zhǎng)期资(zī)产(chǎn)配置策略，但继续(xù)对部分主(zhǔ)动权益基(jī)金进行了分散和优(yōu)化，在一季度(dù)股票(piào)市场整体(tǐ)小幅上(shàng)涨但行业(yè)之间分(fēn)化巨大的(de)市场中，基于对长期基本面、行(xíng)业景气(qì)度、估值、性价比等的判断，对行业风格的持仓结构进(jìn)行了小幅调整，减(jiǎn)持部分涨幅较高的行业基金，增持部分短期表现较差的(de)行业基金。

　　年(nián)内(nèi)表现领先的平安养老2045一季报中表(biǎo)示，报(bào)告期内，基金整体(tǐ)保持中枢附近的权益(yì)仓位，但内部结构有所调整。债(zhài)券方(fāng)面，适当增加固收(shōu)仓位的弹性，其他以现金管(guǎn)理为主；权益方面，基于不同板块的基本面和估值性价(jià)比，略加(jiā)仓港(gǎng)股基金，减(jiǎn)仓美(měi)股基金(jīn)，A 股减(jiǎn)仓 TMT 持仓兑现(xiàn)部分收益。整体而言，通过动态再(zài)平衡，保持组合(hé)处于稳健均衡状态，重点关(guān)注(zhù)一季报超预期的方(fāng)向。

　　易方达汇诚养老(lǎo)1季(jì)度适度降低了深度价值和价值质量等(děng)偏价(jià)值策(cè)略的基金的超配(pèi)比例，继续超配偏小(xiǎo)盘风(fēng)格的基金，适度增加了偏成长策略的基金的配置(zhì)比例。在行业(yè)方面(miàn)，TMT等科技行(xíng)业经(jīng)历过去几(jǐ)年的(de)大(dà)幅调(diào)整，处(chù)于“三低(dī)”类资产（景气周期(qī)低位、低(dī)估值(zhí)、低拥挤度）的范(fàn)畴，1季度逐步加仓了偏科技成长策略(lüè)基金的配置比例(lì)。不过仍然选择那些能够(gòu)长(zhǎng)期拿得(dé)住的(de)基金，很少去(qù)追逐那些短期大幅度上(shàng)涨(zhǎng)的、最亮(liàng)眼的科技基金。在不同地域的投资方面，在市场大幅反弹后(hòu)，小幅(fú)降低了(le)港股(gǔ)基金的配(pèi)置(zhì)比例。

　　2023年，嘉(jiā)实2040五年权(quán)益类资产(chǎn)年(nián)度目标配(pèi)置(zhì)比例为70％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，基金(jīn)的权益类资产实际配(pèi)置比例为71％，相对(duì)年度目标配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例战术型标配，对阶段性涨幅(fú)过(guò)快(kuài)的行业做了减(jiǎn)仓，增加了部分业绩(jì)和(hé)估值匹配(pèi)合理的行业。

　　富(fù)国智优精选3个月持有一季度操(cāo)作(zuò)上围绕经济(jì)增长和政策(cè)支持方向作为调整配置主要方向，组合主(zhǔ)要提高了中(zhōng)小盘暴露、加大对于业(yè)绩(jì)预期增速较(jiào)高板(bǎn)块的配(pèi)置，并通过优(yōu)选选(xuǎn)股(gǔ)alpha较(jiào)高、稳定(dìng)性较好(hǎo)的标的(de)实(shí)现(xiàn)配(pèi)置(zhì)。

　　基于(yú)对PMI、中(zhōng)长期信(xìn)贷和消费者信心等方面的观察，鹏华养(yǎng)老2045将组合权(quán)益资产维(wéi)持超配(pèi)状(zhuàng)态(tài)，结构上均衡(héng)配置于：受益(yì)于(yú)顺周(zhōu)期低估值的(de)金融周期板块、受(shòu)益于社会经济活动趋于正常的消费(fèi)医(yī)药(yào)板块，以及(jí)受益于产业周(zhōu)期(qī)见底及国产(chǎn)替(tì)代的科技制造板(bǎn)块上(shàng)。

　　权益市(shì)场仍将有所作为

　　关注确定性和未来发展方向的(de)机会

　　目前A股市场行至3300点(diǎn)附近，未来市场存在哪些风(fēng)险(xiǎn)和机会？如何寻找投资主(zhǔ)线？FOF基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)在一季报中提到了对当下的思考。

　　南方基金(jīn)鲁(lǔ)炳良认为(wèi)，展望后(hòu)市，随着经济数据真空期的度(dù)过，国(guó)内大类资产复(fù)苏预期进入验证阶段(duàn)。中期维(wéi)持对权益资产的乐观，国内宏观(guān)经济处(chù)于底(dǐ)部(bù)向上修(xiū)复的状态(tài)，且市场估值压力仍较小，战(zhàn)略上将(jiāng)推动 A 股(gǔ)的上涨。结(jié)构上主要关注以(yǐ)下条潜在盈利主线：TMT、复苏（消费、投资）以及美债利率定(dìng)价资产估(gū)值修复。从确定(dìng)性和未(wèi)来发(fā)展方向角度(dù)出发，关(guān)注 TMT 中信息安全、数字经(jīng)济和新技(jì)术领(lǐng)域。大复苏中在大消费板块(kuài)内重点关注航空出行供需格局和票价(jià)弹性带来的(de)潜在超预(yù)期机(jī)会(huì)。投(tóu)资端关注(zhù)地产链(liàn)以及一带(dài)一(yī)路(lù)带动下(xià)的部(bù)分细(xì)分(fēn)领域配(pèi)置机会。

　　摩(mó)根锦程积极成长(zhǎng)养(yǎng)老目标五年基金(jīn)经理杜习杰、吴春杰表示，对于国内权益来讲，当前历史估值分位、相对(duì)债券资产(chǎn)的(de)估值处均在具备吸引力的水(shuǐ)平(píng)，为长期投资提供一定(dìng)安(ān)全边际。年内经(jīng)济修(xiū)复是确定性的(de)，节奏(zòu)与幅度上虽有分歧，但政策仍有(yǒu)相(xiāng)机(jī)抉择加码托底的空间(jiān)。结构上(shàng)，维持此前判断，关(guān)注受益于稳内(nèi)需政(zhèng)策加码的领域，包括(kuò)地产链(liàn)、政(zhèng)府支出(chū)或(huò)补贴可能(néng)增加的基建(jiàn)、信(xìn)创、自(zì)主可控等领域(yù)，TMT相关板块涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)预期，有ChatGPT主(zhǔ)题催(cuī)化的(de)成(chéng)份，对交易情(qíng)绪的过热(rè)持谨慎的(de)态度，后(hòu)续会持续关注新技(jì)术对经(jīng)济各个领域的影响；对(duì)消费服务业来讲，去(qù)年博弈情绪(xù)已较浓，二(èr)季度市场对(duì)其(qí)关注度有望随着节日出行、消费数据(jù)改善而增加。

　　景顺(shùn)长城(chéng)养老目标2035三年持有(yǒu)基(jī)金(jīn)经理薛显志、江虹表示，权益市场来(lái)看，当前中国经济处于(yú)复苏早(zǎo)期，2月以来市场的下跌属于“放开(kāi)交易”、春(chūn)季躁动(dòng)后的正常回调。复盘(pán)历史上的复苏周(zhōu)期，权(quán)益方面(miàn)均能有所作为，基本面的总体改(gǎi)善能激活市场的生(shēng)态，市场会不(bù)断寻(xún)找(zhǎo)基本面改(gǎi)善的(de)诸多细(xì)分方向。结构(gòu)方面，市场一(yī)季度已找(zhǎo)出“中特(tè)+”、数字经济两条主线。4月份开始(shǐ)，估计市场(chǎng)会(huì)围绕各行业受益改善(shàn)幅度，不断挖掘(jué)一季(jì)报超预(yù)期、全年(nián)指(zhǐ)引较好的细分方向(xiàng)。同(tóng)时，因处于复苏阶段，顺周期方(fāng)向也会存在机(jī)会。

　　鹏华(huá)基金孙博斐(fěi)表(biǎo)示，未(wèi)来(lái)持续关注以下三个方向：一是顺周期低估(gū)值板块具备长期投资价值，此外，关注央国企改革(gé)能否带来(lái)相关行(xíng)业、企(qǐ)业基本(běn)面的(de)改善，并打开(kāi)估值提(tí)升的(de)空间。

　　二(èr)是(shì)消(xiāo)费医(yī)药板(bǎn)块的(de)场景复苏逻(luó)辑较(jiào)为(wèi)确定(dìng)，比较而言，医药板块的估值(zhí)性(xìng)价(jià)比(bǐ)更高。三(sān)是科技(jì)制(zhì)造板块，特别是国产替代的关键(jiàn)环节，是(shì)长(zhǎng)期关注的方向。短(duǎn)周期(qī)来看，半(bàn)导体(tǐ)行业可(kě)能在下半年周(zhōu)期见底(dǐ)，计算机行业的(de)景气度相较于去(qù)年也是(shì)大幅改(gǎi)善(shàn)。而人工智能等技术的(de)突(tū)破，有可能打开科技板块的(de)成长空间。

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