5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额(é)均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么值合非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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