昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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