来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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