大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区kind用法固定搭配，kind用法总结行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)kind用法固定搭配，kind用法总结出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòkind用法固定搭配，kind用法总结ng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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