财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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