核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(b单亲家庭是什么意思ěn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)单亲家庭是什么意思位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加(ji单亲家庭是什么意思ā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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