财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和(hé)低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(h义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思óng)率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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