金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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