北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于(yú)下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议(yì)如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将(jiāng)密(mì)切关(guān)注(zhù)未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要(yào)开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在(zài)较(jiào)长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金(jīn)属(s禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思hǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停止降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收(shōu)益率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高，但其(qí)余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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