财联(lián)社(shè)5月18日讯（编(biān)辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士(shì)政府撮合瑞(ruì)银与瑞信合并近两个月后(hòu)，与(yǔ)这(zhè)次(cì)事件有关的一个重(zhòng)要问题终于尘埃(āi)落(luò)定(dìng)：瑞(ruì)信AT1债券(quàn)的减记无(wú)法之字是什么结构的字，近字是什么结构(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生品决(jué)定(dìng)委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由(yóu)11家买方(fāng)机构(gòu)、卖方(fāng)银行和(hé)做市(shì)商组成的(de)委员会一(yī)致投(tóu)票通过了(le)上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现(xiàn)在(zài)投(tóu)票的清单上。

　　具(jù)体(tǐ)来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依(yī)据(jù)的参考债(zhài)券(quàn)（次级(jí)债(zhài)）具有同(tóng)等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑(bàng)次级债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府干预(yù)的信贷(dài)事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条款(kuǎn)和(hé)担保条件，次级(jí)债的持有(yǒu)人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人(rén)。同时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债(zhài)券定(dìng)义了“排除义务”。周三的(de)文件中，决策(cè)委员会(huì)没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出任何(hé)决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中(zhōng)，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举(jǔ)也(yě)引发(fā)了大量此(cǐ)类债(zhài)券(quàn)持有人的诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市(shì)场较为常(cháng)见的金融衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉期(qī)的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的(de)买方可以向(xiàng)卖方(fāng)索(suǒ)赔，索赔(péi)的金(jīn)额(é)通(tōng)常等于参考资(zī)产的面值(zhí)减(jiǎn)去违约后(hòu)的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍生品(之字是什么结构的字，近字是什么结构pǐn)决定委员会，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是否发生了信贷衍生品合(hé)约中定(dìng)义的信贷(dài)事(shì)件(jiàn)。

　　根据(jù)存(cún)管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信(xìn)集(jí)团债务相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数(shù)据并未区(qū)分(fēn)优先级(jí)债务和(hé)次级(jí)债CDS。

　　恰好也在(zài)本周(zhōu)，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本周二提(tí)交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监管文件中，瑞(ruì)银表示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信(xìn)预计将造成170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和(hé)罚款支(zhī)出。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会由一(yī)笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意(yì)味着收购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低(dī)于资产(chǎn)的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开始(shǐ)评之字是什么结构的字，近字是什么结构估瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出“不宜收(shōu)购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求(qiú)下(xià)出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将(jiāng)在(zài)合并交(jiāo)易完成(chéng)后加入瑞银集(jí)团(tuán)的董(dǒng)事(shì)会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌(pái)仍将独立运(yùn)营。

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