银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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