5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出(chū)市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访多位投研人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多(duō)只国央企主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对此充(chōng)满期(qī)待，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将获批(pī)发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国企基金在(zài)排队入(rù)市(shì)。

　　这(zhè)些或(huò)成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的(de)，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是(shì)积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基(jī)金(jīn)的(de)申报(bào)发(fā)行，我认为(wèi)确实会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资(zī)金面(miàn)、政策(cè)面都在(zài)向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建就表示，近期(qī)密集(jí)申(shēn)报的国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央(yāng)国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发行(xíng)，行情火(huǒ)热(rè)下将(jiāng)为市场带(dài)来增量资(zī)金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的大(dà)幕(mù)将拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资者提供(gōng)更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量(liàng)发展的要(yào)求，引导更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发挥(huī)公(gōng)募基金服(fú)务资(zī)本(běn)市场(chǎng)改革(gé)、服(fú)务(wù)实(shí)体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的人工智(zhì)能成为(wèi)两(liǎng)大明(míng)显的主线，而(ér)新(xīn)能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自(zì)己目(mù)前重点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行(xíng)业主要是(shì)央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于今(jīn)年市(shì)场成交量的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企业改革的(de)推进，大(dà)概率(lǜ)这些企业(yè)会进入(rù)一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波(bō)中特(tè)估的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估(gū)的机会(huì)未来(lái)三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来(lái)两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于(yú)顶层设计对国(guó)央经(jīng)营管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层(céng)面可能发生(shēng)显著正向变化的(de)个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医(yī)药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示(shì)，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在(zài)偏股主动型基金(jīn)的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高。上述(shù)数(shù)据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基(jī)金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统(tǒng)计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港(gǎng)股持(chí)股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投(tóu)研(yán)流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介(jiè)绍(shào)，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员过去对国(guó)央企的固(gù)定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利(lì)用当前(qián)国央企愿意交流的(de)契机(jī)，多花精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金(jīn)在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖(gài)行(xíng)业的(de)所有国(guó)央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并进行(xíng)长期(qī)跟踪(zōng)，包括考察(chá)其(qí)实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央(yāng)企经营(yíng)思(sī)路(lù)和财(cái)务导向的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势(shì)和(hé)特征(zhēng)，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要(yào)认识(shí)市场体制机(jī)制、行业(yè)产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上构建的具(jù)有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是(shì)简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家基(jī)金一直非常关注(zhù)传统产业(yè)的变(biàn)化，诸(zhū)如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变化(huà)，也在增加相(xiāng)关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合(hé)信基(jī)金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极(jí)践(jiàn)行中国特色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资(zī)本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需(xū)要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合(hé)理(lǐ)设置指标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最终该(gāi)体系能否具备长期(qī)价值的基础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是(shì)基本的(de)常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企(qǐ)发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共责任(rèn)等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初步的企业社会(huì)价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就(jiù)构建中(zhōng)国特(tè)色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金(jīn)流折现(xiàn)为主(zhǔ)要(yào)方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社会(huì)整(zhěng)体(tǐ)价值(zhí)观念、纳入中国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来(lái)国资(zī)委(wěi)指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断探索，结(jié)合国际通用规(guī)则，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重企业价值的可持续(xù)估值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等要素(sù)对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价值的(de)积极(jí)作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细(xì)致分析在(zài)估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的(de)方法和指标上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和(hé)横(héng)向上的研究，强调政策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力和(hé)可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的这些(xiē)因素在对估值(zhí)结论和判(pàn)断(duàn)的影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值体系与(yǔ)传统的(de)估值体系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估(gū)值结论和估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更好地适应(yīng)中国的市场(chǎng)和经济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合(hé)理的(de)企业估(gū)值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的