财联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xín乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年g)已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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