金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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