调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依(y唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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