四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容zhàn)表示(shì)。

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