近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额(é)前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅(fú)度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的(de)讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包(bāo)括：对于(yú)国企来(lái)说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zh韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ǔ)题具可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，目(mù)前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息(xī)或(huò)股票回购，将利(lì)润分(fēn)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗配(pèi)给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不(bù)排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无(wú)趣的行业部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一(yī)些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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