金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōn本初是谁g)标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　本初是谁ng>（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅本初是谁收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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